文章
  • 文章
金融

美联储无视外部发展的危险

人们不禁要怀疑美联储是否正在充分关注外部发展,以衡量美国通胀的可能走向。 似乎越来越多的美联储官员暗示美联储将在2015年中期开始加息,如果不是更早的话。 他们这样做的时候至少有两个主要的外部发展,这表明美国未来几个月的整体消费价格通胀会明显减缓。 事实上,不难想象到2015年底这些外部发展可能会导致消费物价通胀率降至零,这可能会引发对美国通货紧缩的担忧。

第一个外部发展是最近国际油价的崩溃。 在过去六个月中,油价从每桶100美元左右下跌了35%至每桶65美元。 衡量石油价格变动对美国经济影响的常用经验法则是,油价持续每桶下跌10美元,使美国国内生产总值(GDP)下降0.2个百分点,同时削减美国消费者0.4个百分点价格通胀。 在此基础上,人们可以假设,如果油价近期每桶下跌35美元,那么2015年美国消费者通胀率将比原本低约1.4个百分点。

广告

考虑到目前全球能源供过于求的状态以及沙特阿拉伯不愿发挥过去作为摇摆能源生产国的作用,预计国际油价将在较长一段时间内保持目前的低水平似乎并不合理。 事实上,人们可以设想国际油价可能进一步下跌的情况,特别是如果全球经济复苏继续失去动力的话。

可能拖累美国通胀走低的第二个主要外部发展是全球汇率变动。 自2013年初在日本推出安倍经济学以来,日元兑美元贬值了约40%。 它是这样做的,因为日本央行(BOJ)开始进行一轮高度激进的量化宽松政策,以结束日本多年的通货紧缩。 从日本央行最近决定将其量化宽松计划进一步提升至相对而言远远超过美联储过去在该领域的行动的水平来看,人们可以看到日元在2015年继续贬值。

从欧洲经济表现不佳以及缓慢走向彻底通缩的角度来看,欧洲央行(ECB)开始购买主权债券只是时间问题。 欧洲央行已宣布计划在未来两年内将其资产负债表扩大1万亿欧元。 由于预期采取此类行动,欧元兑美元汇率已贬值10%以上,跌至过去两年来的最低水平。 从过去的经验来看,一旦欧洲央行实际开始其主权债券购买计划以实现其资产负债表扩张目标,就必须预期欧元将进一步大幅走弱。

日元和欧元的贬值已导致美元汇率大幅相对走强,势必对美国经济前景产生重大影响。 实际上,在过去一年中,美元现在已经以名义有效期升值10%以上。 此外,考虑到在日本和欧洲经济继续挣扎的同时美国经济似乎正在加强,未来一年将有进一步升值的前景。

在衡量美元走势对美国经济的影响时,经常使用的经验法则是,10%的美元升值可以使GDP增长率减少0.5个百分点,同时将通货膨胀率降低0.5%。 因此,不难想象美元的任何进一步升值,加上国际油价的持续疲软,很可能导致美国总体通胀在2015年底前下降至零。

在正常情况下,美联储在做出政策决定时没有过多考虑外部发展是合理的。 然而,正如近期国际油价大幅下挫和日元急剧下跌所强调的那样,这些都远非正常时期。 在衡量美国经济和未来一年通胀的可能走向时,美联储将忽视这些外部发展的危险。

Lachman是美国企业研究所的常驻研究员。 他曾担任国际货币基金组织政策制定和审查部副主任以及所罗门史密斯巴尼的首席新兴市场经济策略师。